中金上调智谱目标价39%至1250港元，维持跑赢行业评级

中金发布最新研报，维持智谱（02513）“跑赢行业”评级，并大幅上调目标价39%至1250港元，对应2027年67倍P/S，较当前股价存在14%上行空间。此次评级调整主要基于公司模型能力的快速迭代，尤其是GLM-5.2的发布显著增强了市场对其远期API收入加速释放的预期。

从基本面看，GLM-5.2作为最新一代开源模型，聚焦Coding赛道，编程能力稳居国产模型第一，并首次达到海外Claude Opus 4.6水平。该模型在前后端编程、长上下文（提升至1M Tokens）及复杂Agent任务方面均有显著提升，逐步拉开与国内竞品的差距。资金面上，公司当前交易于2027年58倍P/S，估值仍有修复空间。技术面看，模型迭代速度超预期，有望驱动股价进一步上行。

展望未来，中金认为，随着GLM-5.2 API于6月第三周正式上线并开源，以及公司积极解决算力瓶颈，用户有效供给将逐步改善，有望加速商业化进程。当前算力限制导致的响应时间问题若得到缓解，将进一步提振市场信心。