玖龙纸业获中金看高至12港元 永续债回购提振信心

中金公司发布最新研报，维持玖龙纸业（02689）“跑赢行业”评级，目标价12港元，隐含64%上行空间。当前股价对应FY26-27市净率（P/B）仅0.5倍，估值处于历史低位，具备较强安全边际。核心投资逻辑在于公司主动优化资本结构及行业景气度回升带来的盈利修复。

基本面方面，公司于6月15日启动4亿美元永续债现金回购，管理层主动放弃早鸟期7%溢价，合计让利约2300万美元，彰显对长期发展的信心。回购完成后，年利息费用可下降约3亿元，显著改善财务健康度。资金面看，公司同步获得20亿元人民币银团贷款，流动性充裕。

行业层面，箱板瓦楞纸价格自4月起稳步上涨，涨幅达180-320元/吨，核心驱动为废纸成本上行、纸厂集中检修及出口订单复苏。技术面上，龙头纸厂协同提价执行良好，叠加旺季需求催化及新增供给收尾，黑纸（箱板瓦楞纸）盈利修复或优于其他纸种。

展望未来，随着资本结构优化和行业供需改善，玖龙纸业估值修复空间明确。建议关注旺季需求兑现及废纸价格走势，若提价持续落地，公司盈利弹性有望超预期。