益客食品逆势定增9亿，屠宰产能扩张引争议

导语：在2025年录得上市以来最差年报、资产负债率攀升至68%的背景下，禽肉加工商益客食品（301116.SZ）于6月10日抛出总额不超过9亿元的定增预案，重点加码屠宰、熟食及宠物食品原料产能。此举引发市场对其逆周期布局逻辑与资金压力的广泛关注。

正文：益客食品主营业务涵盖禽类屠宰加工、饲料生产、禽苗孵化及熟食、羽绒等板块，2022年登陆创业板。2025年，公司实现营收189.62亿元，同比下滑9%；归母净利润亏损2.8亿元，同比大幅下滑379.32%，核心亏损原因系肉禽行业产能集中释放、终端消费复苏乏力，供需失衡导致鸭产品、鸭苗业务合计拖累毛利近5亿元。进入2026年一季度，行业供需关系逐步改善，公司归母净利润同比扭亏为盈至0.31亿元，但资产负债率进一步攀升至68%，短期借款与一年内到期非流动负债合计达17.42亿元，账面货币资金仅4.81亿元，存货仍处高位9.87亿元。

此次定增拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份，募集资金不超过9亿元，发行价不低于基准日前20个交易日均价的80%。资金全部聚焦肉禽主业全产业链升级，其中核心资产“益客食品科技谷项目”拟投入6.3亿元，占总募资规模70%，将新增年肉鸡屠宰产能1亿只、熟食调理品产能3万吨、宠物食品原料产能1.5万吨。值得注意的是，2025年公司整体毛利率仅2.35%，其中占总营收近七成的屠宰板块毛利率低至2.19%，鸭产品毛利率仅1.39%，鸡产品毛利率为3.11%。在屠宰行业毛利率长期低位、行业整体承压的背景下，逆势加码产能引发争议。

投资分析视角：从基本面看，公司2025年亏损主因行业供需失衡，但一季度扭亏显示边际改善。资金面压力显著，短期债务与货币资金缺口超12亿元，定增募资或为缓解流动性。技术面上，股价处于低位，定增定价机制可能压制短期表现。逆周期布局逻辑在于利用行业低谷期抢占市场份额，但需关注产能消化风险及毛利率修复进度。

总结展望：益客食品此次定增意在通过产能扩张巩固全产业链优势，但高负债率与低毛利率环境下，资金使用效率及行业供需拐点将是关键变量。若下游需求持续回暖，公司有望实现估值修复；反之，产能过剩风险可能加剧盈利压力。