上市36年终退市，*ST国华（000004）成壳公司衰败样本

【导语】历经36年资本市场沉浮，深市“老五股”之一的*ST国华（000004）因主业空心化、跨界并购屡败，于2026年6月12日收到深交所终止上市决定。这一案例凸显壳公司价值回归与产业资本运作风险，为投资者提供重要警示。

【正文】1990年12月1日，深交所试营业，深发展、深万科、深金田、深安达、深原野五只股票率先登场，江湖称为“深市老五股”。时隔36年，*ST国华（000004）——昔日老五股中最神秘的深安达，历经北大高科、国农科技、国华网安等数次更名，于2026年6月12日收到深交所终止上市决定。按安排，*ST国华将于6月23日进入退市整理期，预计7月13日摘牌。

从基本面看，*ST国华上市初期为深圳蛇口工业区运输骨干，现金流充裕。但2000年新股东入局后，公司剥离全部运输资产，押注“生物指纹识别+生物医药”，更名为北大高科。生物科技烧钱且回报周期长，2001年净利减半，2004年起持续亏损。2005年，公司放弃指纹业务，跨界进军房地产，更名国农科技，但未深耕，随周期下行再陷泥潭。2019年，公司以12.81亿元高溢价收购网络安全公司智游网安，更名国华网安，高商誉埋下隐患，标的业绩未达标，2021年至2022年归母净利润分别巨亏5.09亿元、5.95亿元。

从资金面看，公司三次跨界均未形成可持续主业，股价在退市前经历36个跌停，资金持续流出，估值崩塌。技术面上，长期处于下跌通道，缺乏资金支撑。

【总结与展望】*ST国华的退市标志着壳公司价值回归理性，未来类似主业空心化、依赖跨界并购的上市公司将面临更大退市风险。投资者应警惕高商誉、低主业聚焦的标的，关注产业资本运作的可持续性。