利德曼溢价139%并购先声祥瑞，布局生物制品赛道

导语：IVD龙头利德曼（SZ300289）拟以13.93亿元现金收购先声祥瑞61.5%股权，增值率高达139.52%，旨在切入生物制品领域，实现“生物制品+体外诊断”双主业转型。此次并购案历经方案调整，估值和业绩承诺均有所优化，但公司股价已从高点回落，市场关注其整合成效。

正文：6月12日晚间，利德曼连发30条公告，宣布拟以支付现金方式收购上海百家汇、南京百佳瑞及海南百迈持有的先声祥瑞2.35亿股股份，交易对价13.93亿元，增值率139.52%。此前，公司曾于2025年7月预告该交易，股价一度从6元/股飙升至11.67元/股，但截至6月12日收盘，股价回落至6.2元/股，市值33.73亿元。

从基本面看，利德曼作为广州国资控股的国企，主营生化和免疫诊断产品，受集采、医保控费及检验套餐拆分影响，营收连续三年下滑。2025年营收3.26亿元，同比下降11.86%，归母净利润亏损2298.31万元；2026年一季度营收同比再降10.7%，净利润同比骤降217.35%。为突破增长瓶颈，公司瞄准先声祥瑞，后者聚焦结核筛查等体内诊断试剂及疫苗业务，有望提升成长天花板。

从资金面分析，此次交易方案较初期有所调整：收购比例从70%降至61.5%，评估基准日更新后，100%股权估值从24.83亿元下调至22.76亿元，增值率从162.23%收窄至139.52%。业绩承诺期从2025-2027年延至2026-2028年，且先声祥瑞已剥离mRNA业务，承诺扣非净利润及补偿义务上限均有所降低，补偿上限从7.75亿元降至5.45亿元。

技术面上，利德曼股价自高位回调逾40%，当前市盈率处于历史低位，但并购带来的估值修复需待业绩兑现。值得注意的是，先声祥瑞实控人任晋生亦控制先声药业，此次交易涉及关联方资产注入，需关注整合风险。

展望：利德曼通过并购切入生物制品赛道，有望打开第二增长曲线，但短期内需消化高溢价及业绩承诺压力。若先声祥瑞结核诊断业务放量，公司估值或迎来修复窗口。