【专业导语】AI明星股MiniMax近期股价剧烈回调，引发市场对AI赛道估值合理性的深度反思。从技术面看，该股自3月高点1238港元回落至464.4港元，跌幅达65%，市值蒸发约2400亿港元，凸显高估值板块在资金面收紧下的脆弱性。 【正文】近期，MiniMax（未提供代码）股价大幅下挫，市场一度将原因归咎于恒生科技指数被动建仓导致的“制度性接盘”。然而，深入分析显示，这一观点存在因果倒置的误区。恒科指数ETF的被动建仓是规则驱动的机械操作，并非主动合谋接盘，其仅可能放大波动，而非制造下跌趋势。 从基本面看，MiniMax的暴跌本质是AI板块估值泡沫的集中出清。公司2025年营收仅7900万美元，但市值峰值曾达约490亿美元，市销率畸高。尽管年报显示净亏损18.7亿美元，但其中近16亿美元为金融负债公允价值变动产生的会计亏损，实际经调整净亏损为2.5亿美元，与2024年持平。公司截至2025年9月底持有约11亿美元现金储备，流动性充裕。 从资金面分析，市场情绪从狂热转向理性，资金从高估值AI标的流出，转向估值更合理的板块。恒科指数纳入MiniMax后，被动资金完成建仓，但主动资金因估值担忧而持续撤离，形成抛压。技术面上，股价跌破关键支撑位，短期反弹需等待新的催化剂。 【总结展望】MiniMax的暴跌是AI行业从概念炒作向价值回归的典型缩影。当前估值已部分消化泡沫，但投资者需关注其营收增长能否匹配估值修复。长期看，AI赛道的分化将加剧，具备可持续盈利能力的公司方能脱颖而出。