古河电工三大业务复盘：光通信产能扩张在即

摩根士丹利最新经营沟通会纪要显示，古河电工（Furukawa Electric）当前股价49050日元，目标价66000日元，基于剩余收益估值模型，折现率9.3%，分红比例45%，中期盈利增速17%，永续增速3.5%，对应28财年市盈率34.6倍，行业评级看好。公司三大业务板块——金属材料、车载线束系统及光通信——均处于战略调整期，其中光通信产能扩张成为核心催化因素。

从基本面看，金属材料业务聚焦高附加值产品产销占比提升，但受制于大型设备项目属性，需稳固基础产品出货规模以兼顾营收与结构优化。车载线束系统方面，高耐久铝线、Alpha端子等新品放量是毛利率抬升的核心抓手，产品迭代驱动盈利改善。光通信业务亮点突出：现有光纤产能已满载，公司计划将光纤、光缆产能扩充至当前2-3倍，扩产落地公告临近发布；同时缩减裸光纤外销，转向成品光缆销售，重点提高预连接光缆出货占比；超高芯数预连接光缆认证推进中，部分型号已在北美、南美批量供货。资金面上，产能扩张预期吸引资金流入，板块轮动下通信板块估值修复潜力显现。

上涨催化因素包括下游需求超预期带动出货大增，以及通信板块高毛利产品落地节奏快于预期。下行风险需关注终端景气走弱拖累订单、原材料涨价难以传导成本、日元大幅升值侵蚀海外营收。展望未来，古河电工光通信产能扩张落地将强化全球供应链地位，建议投资者重点关注扩产公告及高毛利产品放量节奏。