三年累亏超25亿，西安国企天地源拟剥离开发资产

【核心投资逻辑】西安老牌国有房企天地源（600665.SH）因房地产开发业务持续拖累业绩，三年累计净亏损超25亿元，正式启动资产重组，拟向实际控制人西安高科集团出售部分开发业务相关资产及负债，旨在降低资产负债率、优化资产结构。此举或标志着公司战略转型加速，但短期盈利能力修复仍存不确定性。

【正文】年销售目标50亿元设定不到两个月，西安本土国有房企天地源便宣布筹划出售部分开发业务相关资产及负债。6月11日晚间，天地源公告称，正在筹划出售部分房地产开发业务相关资产及负债，交易意向方为公司实际控制人西安高科集团有限公司或其指定关联方。目前交易尚处于前期筹划和内部沟通阶段，尚未签署正式协议。若交易顺利完成，将有助于降低资产负债率，优化资产结构。

从基本面看，天地源2022-2024年连续三年营收超百亿，但2025年营收锐减至约61亿元，同比下滑超40%。受地产项目拖累，2023-2025年累计净亏损超25亿元，盈利能力持续恶化。资金面上，6月10日、11日连续两个交易日涨停，6月12日股价回落约2%，显示市场对重组预期已有提前反应，但短期波动风险犹存。

子公司工程款纠纷亦暴露运营压力。6月10日，天地源披露控股子公司天津天辉被施工方陕八建起诉，要求支付工程款5406万元。该项目为天地源·熙湖畔，2018年逆周期拿地后，销售均价从高峰期的1.35万元/平方米降至2025年的9430元/平方米，降幅约三成，截至2025年末尚有近一半货值未去化。

【总结展望】天地源此次资产出售是应对行业下行和自身经营困境的关键举措，若能顺利完成，将显著改善资产负债表，为后续转型提供缓冲。但需关注交易定价、剥离范围及后续主业聚焦方向，短期业绩修复仍需时间验证。