满坤科技拟募资7.6亿，实控人三年分红1.24亿引质疑

满坤科技（301132）近日披露可转债募集说明书，拟募资7.6亿元用于泰国PCB基地建设及补流，但其高分红与再融资并行的资金安排引发市场对其资本配置效率的深度审视。从基本面看，公司经营现金流持续承压、毛利率下滑，叠加前次IPO资金闲置，投资逻辑面临多重考验。

资金面分析显示，2023年至2025年，公司累计分红约1.84亿元，其中实控人洪氏家族（持股67.62%）获分红约1.24亿元。与此同时，公司经营性现金流从2023年的1.16亿元降至2025年的约5000万元，应收账款从3.94亿元增至5.60亿元，存货从1.05亿元增至2.48亿元，营运资金占用显著增加。这种“左手分红、右手募资”的模式，在资金周转压力加大的背景下，其必要性与合理性存疑。

技术面来看，公司前次IPO募资中尚有2.6亿元因项目拖延未投入使用，其中2.4亿元用于保本理财，资本配置效率低下。泰国项目虽具战略意义，但产能爬坡期可能进一步拖累现金流。

展望后市，投资者需关注公司对分红政策与募资必要性的解释，以及泰国项目盈利预期。若资金安排逻辑无法自洽，估值修复空间或将受限。