越疆协作臂高增长获验证，光大证券维持买入评级

光大证券发布研报指出，越疆(02432)作为全球协作机器人龙头与具身智能全栈自研稀缺标的，正迎来协作臂业务加速兑现与具身智能商业化落地的双重驱动。该行上调2026-2028年营收预测至7.5/10.8/15.3亿元，对应同比增速52%/45%/41%，认为当前估值相较可比公司存在明显折价，回A推进有望催化估值修复，维持“买入”评级。

从基本面看，协作臂业务是公司投资逻辑的第一支柱。2025年营收达4.92亿元，同比增长31.7%，协作机器人出货量跃居全球第一，累计突破10万台。展望2026年，该业务进入新品放量、客户复购、产能扩张与盈利改善的多重共振期，营收增长斜率有望进一步抬升。

资金面与估值层面，公司当前估值相较韩国斗山机器人存在明显折价。创业板IPO已于2026年4月27日获深交所受理，拟募资12亿元。若成功上市，将成为首家“先H后A”具身智能上市企业，具备政策示范意义，有望完善资本结构并提升流动性。

技术面与战略层面，公司采用“一脑多体”技术路线，以自研具身大模型为“大脑”、高精度运动控制系统为“小脑”，覆盖机械臂、轮式、人形及多足等多形态产品。2026年具身智能业务进入放量元年：轮式人形机器人规划工业场景规模化落地，人形机器人目标获取千台级订单，四足机器人目标销量达万台级。商业闭环已开始验证，包括深圳K11影院全自主制作爆米花、汽车装配、精密电子元器件处理等场景，并与瑞德丰精密签署超8050万元采购合同、获蓝思科技1000台订单、与绿源集团达成5000台机器狗应用合作。生态端，公司已加入英伟达物理AI全球生态伙伴，并与京东集团、奥普特达成战略合作。

综合来看，越疆在协作臂基本盘加速兑现与具身智能商业化落地的双重驱动下，叠加回A估值修复预期，具备较高投资价值。建议关注其2026年出货目标达成情况及回A进展。