量化私募业绩分化加剧，超额收益竞逐新赛道

近期A股市场结构性分化显著，通信、电子等AI主线板块持续活跃，资金高度集中于少数科技龙头，而微盘股指数大幅下挫。在此背景下，量化私募行业的多头策略呈现冰火两重天格局：部分百亿级私募产品近一月回撤超9%，而另一些管理人超额收益仍稳健，行业进入系统化能力竞争阶段。

从资金面看，5月市场成交高度集中，前5%个股成交额占比达40%-50%，仅半导体、AI相关行业上涨，“指数强、个股弱”的格局使依赖广谱选股的量化策略超额获取难度骤升。技术面上，因子有效性快速轮转：动量因子表现突出，而反转类因子回撤较大，导致以反转策略为核心的产品承压。基本面方面，中证500和中证1000指数因行业分布精准契合AI算力、半导体等主线，本身过强，使得对应指增策略难以追赶；沪深300指增因权重股行业覆盖更广，相对容易走出超额。

行业归因显示，业绩分化主要来自五大因素：个股极致分化导致广谱选股失效、因子有效性快速轮转、指数成分结构差异放大跟踪难度、管理人模型框架与风控能力差异、以及规模扩张摊薄阿尔法收益。星阔投资创始人邓剑指出，小微盘策略已难提供超额，只有具备真正阿尔法能力的管理人才能脱颖而出。展望后市，量化行业正从因子驱动转向系统化能力竞争，超额收益的获取将更依赖管理人在模型迭代、风险控制和容量管理上的综合实力，行业马太效应有望进一步强化。