CPO落地预期生变，美股光模块重挫

导语：CPO（共封装光学）技术落地节奏的预期分歧引发市场剧烈波动，美股光模块板块遭遇资金集中抛售。SemiAnalysis最新报告指出，CPO大规模部署时间可能推迟至2029年，显著晚于市场此前预期的2027-2028年，导致板块估值修复逻辑面临挑战。

当地时间9日，美股光模块板块多只个股大幅下跌，Coherent重挫11%，Lumentum跌8%，Ciena跌7%，下跌9%，Arista跟跌3%。市场普遍认为，此轮抛售主要受SemiAnalysis最新报告影响，该报告下调了800VDC与CPO的落地时间预期。

从基本面看，报告指出800VDC架构因超大规模云厂商的质疑而部署进度放缓，相关产品量产出货时间已延迟至2028年以后，而400VDC方案仍在按计划推进下半年落地。CPO方面，报告直言2027年落地的市场预期过于乐观，实际部署进度将晚于华尔街当前普遍预测，预计Scale-up CPO大规模导入时间将在2029年，而Scale-out CPO出货预测也被下调。主要瓶颈在于系统级集成和良率，即使在乐观假设下，系统整体良率也仅约19%。

然而，英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer在接受采访时明确表示，公司已准备好开始出货CPO，并将在今年下半年扩大部署规模，首先在Scale-out网络中部署，未来将进入Scale-up网络。英伟达6月2日宣布，NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术现已全面量产，支持Vera Rubin平台在数据中心进行扩展。

从资金面看，板块短期承压明显，但产业链动态显示CPO技术仍在加速推进。工业富联在上月调研纪要中透露，CPO全光交换机样机已启动生产并开始出货，明年有望进一步扩张规模。腾景科技等产业链公司也在积极布局。

总结展望：CPO落地节奏的分歧短期内可能加剧板块波动，但技术演进方向明确。投资者需关注产业链实际出货数据和英伟达等龙头公司的量产进展，把握估值修复与预期修正带来的结构性机会。