零一汽车港股递表：估值三月飙70亿，无人重卡收入仅1.5%

零一汽车（江苏零一汽车科技股份有限公司）于5月28日向港交所主板提交上市申请，高盛与海通国际担任联席保荐人。该公司在IPO前三个月内估值从20亿元暴增至70亿元，但核心业务仍依赖传统新能源重卡销售，自动驾驶商业化落地面临显著阻力。

从资金面看，零一汽车在上市前密集完成7轮融资，引入淡马锡、宁德时代（300750.SZ）、Momenta等知名机构，但早期股东如天善知行、联想基金等以折价约15%转让股份套现，估值暴涨的合理性引发市场质疑。

基本面方面，公司2022年成立后快速搭建98家经销商网络，经销收入占比高达71.4%，显著高于行业直销为主的常态，且存在比例高于同行的第三方回款情形，交易真实性与内控合规性存疑。2024年，公司无人重卡收入不足千万元，占比仅1.5%，97%以上收入依赖传统新能源重卡销售。

技术面看，国内干线物流L4级自动驾驶重卡面临多重困境：市场格局分散，个体司机为主的运力结构（占比超70%）导致终端付费意愿薄弱；单车自动驾驶改造成本高、道路测试法规审慎放开、量产需求不足，行业商业化落地阻力极大。

展望未来，零一汽车需在短期内证明其自动驾驶技术的商业可行性，否则估值泡沫风险将加剧。投资者应重点关注其经销渠道的合规性、无人重卡订单增长以及行业政策变化。