宠物食品代工巨头福贝宠物近日向港交所递交招股书，再次冲击IPO。这家曾为网易严选、豆柴、卫仕等网红品牌代工的企业，在2023年主动撤回A股上市申请后，如今转战港股。然而，其招股书显示，2025年净利润同比暴跌40.2%，营收也连续三年下滑，代工依赖度反而攀升至61.7%。 福贝宠物成立于2005年，是中国领先的宠物食品制造商，业内素有“宠食界富士康”之称。公司业务分为ODM/OEM代工和自有品牌两大板块，自有品牌包括“比乐”“爱倍”“品卓”等。2023年至2025年，公司营收分别为10.46亿元、10.33亿元、10.21亿元，呈逐年微降趋势；净利润从1.64亿元、1.64亿元骤降至9823.5万元，2025年同比暴跌40.2%。同期，经营现金流净额也从1.87亿元腰斩至0.83亿元。 从收入结构看，代工业务收入从6.13亿元缓步增至6.3亿元，占总营收比例从58.7%攀升至61.7%；而自有品牌OBM业务收入则从4.32亿元持续缩水至3.5亿元，营收占比由41.3%萎缩至34.3%。目前，公司拥有600多个SKU，宠物主粮销量从2023年的6.96万吨降至2025年的6.54万吨。尽管主力品牌“比乐”按2025年零售额计，已是中国第十大本土宠物食品品牌、第五大本土狗主粮品牌，但品牌优势未能转化为业绩增长。按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业中排名第二，仅次于帅克宠物。 此次IPO并非福贝宠物首次冲击资本市场。2021年，公司曾申请在上交所主板上市，但2023年6月主动撤回，理由是“上市时间表不确定及战略调整”。如今三年过去，公司卷土重来，但业绩下滑、代工依赖度上升等问题依然突出。在宠物食品赛道竞争日益激烈的背景下，福贝宠物能否凭借代工优势在港股市场赢得投资者青睐，仍有待观察。未来，公司需在维持代工业务稳定增长的同时，加大自有品牌投入，优化产品结构，提升盈利能力，方能在百亿宠物食品市场中站稳脚跟。