招商证券：文远知行-W维持“增持”评级 全球化进程加速

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　　招商证券披露研报称，6月4日，文远知行-W（00800）正式纳入港股通。随着海外商业化的加速和车队规模的扩大，预估文远知行收入将实现高速增加。该行预测集团2026-28E收入为10.5亿/20.3亿/48.1亿元，维持“增持”评级。

　　招商证券主要观点如下：

　　事件

　　6月2日，文远知行与Uber通告计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，这是双方首次携手进入欧洲领域，马德里也将成为文远Robotaxi驶入的全球第12座城市。6月4日，文远知行-W正式纳入港股通。

　　Robotaxi规模与效率双升，全球商业化加速

　　车队规模方面，截至2026年4月底，集团在全球Robotaxi车队增至约1，300辆，其中国内约1，000辆，预估到2026年底Robotaxi车队规模将达到2600辆。海外商业化进程加速，集团目前已覆盖新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得、苏黎世等多个海内外核心领域，此次进入马德里，将进一步拓展集团Robotaxi的全球版图，驶入全球第12城，加速全球规模化部署进程。

　　加强Uber的合作，加速推进五年全球十五城承诺

　　2025年5月，集团与Uber通告将在“未来五年内新增15座国际城市部署Robotaxi服务”。随着马德里项目的落地，集团与Uber已完成阿布扎比、迪拜、利雅得和马德里4座城市布局，其余11座城市将在2030年前陆续覆盖。此外，根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆Robotaxi，车队规模也将陆续铺开。

　　26Q1业绩表现有力，预估未来业绩将逐季度向好

　　集团2026年Q1实现总收入1.14亿元，同比增加57.6%，其中由Robotaxi等L4车辆销售驱动的产品收入同比大增115.8%。毛利率保持在34.7%的健康水平，经营亏损同比收窄1.2%。集团在手现金、存款及理财产品总额达62.2亿元，财务状况稳健，足以支撑后续扩张。受季节性因素影响预估一季度业绩为全年低点，后续收入端逐季度向好，预估集团Q2季度收入1.7-1.8亿元，同环比30%以上增速。

　　车型迭代助力成本端回落，股权回购彰显管理层信心

　　（1）车型迭代：升级版前装量产Robotaxi GXR将于2026年年内正式下线，GXR单车下线节拍将从1小时显著缩短至10分钟以内，整车成本有望进一步降低15%。（2）股票回购：3月底，集团计划未来12个月回购最多1亿美元A类普通股，截至6月初，集团可回购的港股总数为1亿股，已回购数量为0.37亿股。（3）入通进展：6月，集团正式纳入港股通，进一步提升集团领域流动性。

　　风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险等。

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责任编辑：卢昱君