美银证券：一举升中广核电力(01816)评级至“买入” 续看淡华能国际电力股份(00902)、华电国际电力股份(01071)及龙源电力

美银证券推出研报称，指较高的能源价格、厄尔尼诺现象及直接供电模式带动了独立发电商行业表现，过去一个月相关H股平均上升约15%，其中以火电股领涨。然而，该行认为煤炭成本上升的影响将超过潜在的电价上调，导致火电盈利下挫，而当前估值已反映电价持平或温和涨势的预期。绿色电力直接供应规模仍然太小，且经济效益存在不确定性，难以支撑盈利。故此，该行维持对华能国际电力股份(00902)、华电国际电力股份(01071)及龙源电力(00916)“跑输大市”评级。

该行对核电盈利复苏更有信心，并基于政策支持电价、可控的燃料成本以及具吸引力的估值，将中广核电力(01816)A股及H股投资评级由“跑输大市”一举升级至“买入”，H股目标价由3港元升至3.9港元。中广核电力(003816.SZ)A股目标价由3.7元人民币升至5元人民币。

该行在早前另一份报告书表示，国家气象局表示厄尔尼诺现象或许导致全国气温较往常偏高，尽管目前6至7月的天气预报仍低于平均水平。预测6月降雨量将较去年同期减少。炎热干燥的夏季或许支撑电力需求，尤其是火电。

自4月以来，较高的能源价格和天气因素推高了现货电价，主要在华南地区。但这些电价正在趋缓，全国趋势仍存在分歧。山西煤矿事故后，煤价持续高企的时间或许延长，或将推高月度电价及或许的2027年度合约电价，但该行认为火电盈利将下挫，因为现货加合约电价仍在下挫，加上煤价涨势而煤炭库存低于平均。该行认为目前0.9至1.4倍的市账率对火电独立发电商的股东权益回报率定价过于乐观，隐含今年电价持平或温和涨势。

美银证券称，对核电盈利复苏更有信心。近期政策实际上为2026年两个省份的核电电价设定了下限，且很或许明年扩展至其他省份。中广核电力管理层对燃料成本较为乐观，指出未来五年将上升10%至15%。该行对其2027年的净利润预测比行情共识高出8%，并面临年度合约的上行风险。在约12倍2027年中预期市盈率下，风险回报对该行而言具吸引力，且与其他H股独立发电商相比，市盈率溢价大致符合平均46%的水平，低于先前超过100%的溢价。该行也认为核电项目审批速度存在上行风险。

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