重磅：十大机构论市：如何看待美股黑色星期五？如何影响A股？

　　当周沪指跌势1.00%，深证成指跌势1.67%，创业板指跌势1.98%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供市场参与者参考。

　　兴证策略：如何看待美股黑色星期五？如何影响A股？

　　6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美股AI芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强势的非农信息推升流动性紧缩预期。由于近年来，无论是宏观还是产业层面，都是海外变化更大，随着外部因素对A股行情节奏、结构的影响加深，行情也愈发关注此次美股调整对A股的传导。此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是流动性行为，影响偏情绪、偏结构。此前集中的交易结构，放大了利空带来的波动，使得行情高估了这些事件本身的影响。本质上还是在此前拥挤交易的背景下，部分流动性趁利空获利了结、进行结构上的“再平衡”。故此，本轮调整并非支撑行情的核心逻辑发生变化，更多是情绪层面的扰动，且影响偏结构。

　　申万宏源策略：A股6至7月大概率是拉锯调整期 先蓄力再打破

　　结构性行情持续深化、分化加剧，其他方向提前调整。行情波动率大概率提升，上行波段拥抱正循环，调整波段也需警惕负循环。后续需关注的事件窗口：6月18日美联储议息，将是沃什货币政策立场的关键验证期。后续国内存储龙头上市，大概率构成短期流动性供需扰动的窗口。A股6-7月大概率是拉锯调整期，先蓄力再打破。短期，海外科技股的波动增加，国内科技相对性价比担忧升温，行业ETF和单一赛道主动公募边际定价的行情，潜在波动率较高。6-7月大概率是科技波动放大的窗口。中期依然看好AI产业趋势主战场，继续关注，光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同。寻找业绩走高 + 合理估值的方向(剔除基数原因后2026年15%走高 + PE估值30倍以内)，重点方向集中在新消费、出口链Alpha和景气周期。

　　中国银河策略：行情轮动需关注三个点

　　行情轮动中重点聚焦三个点。一是外部扰动仍在。美国非农就业信息大幅度超预期，行情对美联储年内加息预期进一步升温，美债收益率抬升，外围股市同步走弱，海外流动性边际变化将构成阶段性扰动。中东局势仍然紧张，对全球原油与大宗商品定价的扰动存在反复性。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。博通对于AI收入业绩指引不及行情预期，直接引发美股半导体、AI 算力龙头回落，叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%。行情情绪沿全球产业链传导至亚太行情行情，进一步加速了行情行情的高低切换、赛道轮动。后续重点跟踪产业景气与盈利走高的持续性。三是政策与监管导向在深刻影响着流动性配置逻辑。6月以来，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地，监管出台私募投资基金高质量发展的政策文件，叠加近期整治非法跨境证券活动等，进一步净化行情生态，流动性配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。

　　光大策略：无畏扰动 积极做多

　　A股短线或有再平衡压力，但在基本面及产业趋势支撑下，有望逐渐震荡上行。受美国科技股跌势影响，A股行情风险偏好大概率会有所下行，前期交易较热门的科技赛道大概率会面临再平衡压力。不过行情大方向仍然有望上行，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市企业盈利进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股票走势仍有上行空间，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会。短期关注防御赛道，中期积极配置关注成长。风险偏好回落状态下，短期防御赛道或有阶段性表现，例如高股息及价值股，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎。中长期来看，在产业趋势的支撑下，预测以AI产业链为代表的成长仍然将会是主线。

　　国信策略：科技成长风格会逆转吗？

　　当前大概率是风格再平衡，风格逆转的概率不大。我们在前期多篇分析报告中讨论过影响风格的决定变量，中期来看经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，而基本面相对趋势才是中期决定风格的因素。牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期行情风格往往沿着基本面的相对趋势。行情震荡整固或仍延续。行情风格的再平衡通常有两种路径，一是行情跌势窗口，前期涨幅较大的行业回调更深，另一种是震荡行情中，弱势行业逐渐补涨，这一次更大概率是后者。近期行情走势正逐步印证这一判断，当周行情延续震荡巩固态势，上证涨跌幅-0.3%、沪深300为0.3%。再者，行情结构有所收敛，当周科技内部有所分化，煤炭等价值赛道有所表现，说明本轮再平衡并非通过行情整体明显跌势来实现，而是更多以赛道轮动和结构扩散的方式展开。往后看，短期A股整固不改中期向上趋势，牛市依然延续。历史上看牛市转熊市需要看到在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号，当前均未出现。

　　东吴策略：如何理解应对本次科技行情波动？

　　可以得出结论：1）加息预期前置并非科技行情见顶的充分条件，目前AI产业趋势没有放缓的信号，不能左侧预判中期顶部，且一旦积极的信号出现、流动性的定价会十分迅速，那么短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很大概率是“假摔”，不宜完全撤退，调整至低波动状态后可回补龙头品种，产业层面高度关注AI商业化能力进展（观察指标如Anthropic等模型大厂的ARR，Token消耗的“加速度”等）；2）流动性形势的确不明朗，缺乏EPS支撑的科技品种后续行情是“或有”的，一旦加息预期不能够回摆，上述方向缺乏锁仓流动性、风险较大；3）在这样的一个行情混沌期，低位品种在缺乏叙事逻辑的情况下行情较为随机，走出持续性有难度、更难共振大盘，往往是阶段性或者过渡性行情，更适合以对冲科技波动、平滑曲线视角进行关注的是优质红利个股，以及泛能源当中受益于新叙事（例如厄尔尼诺）的方向；储能等目前行情锐度不足但景气比较扎实的品种适合从中线维度进行关注。

　　华金策略：科技大概率出现内部高低切 AI硬件大概率继续占优

　　当前来看，科技大概率出现短暂的内部高低切，AI硬件小幅震荡后大概率继续占优。（1）科技短期大概率难切换至其他行业。一是短期科技成长产业趋势大概率持续向上：首先，景气度最高的依然大概率是AI硬件；其次，机器人、AI应用等的景气度短期也大概率有所上行；再次，短期半导体相关的产业链景气度大概率上行；最后，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度也大概率较高。二是科技成长行业短期盈利增速大概率持续占优。三是短期科技行业政策积极，外部风险大概率较小。四是短期消费等蓝筹行业基本面依然偏弱。（2）科技大概率出现短暂的内部高低切，硬科技小幅震荡后大概率继续占优。一是AI硬件产业趋势短期仍大概率持续占优。二是硬科技相关行业短期盈利大概率继续占优。三是当前传媒、医药估值和情绪较低，后续大概率补涨。

　　中泰策略：海外流动性收紧预期如何影响A股

　　整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股。第一，流动性面与负债端压力：美债收益率飙升重塑全球流动性流向。5月非农超预期后，行情对美联储年底前加息的预期迅速升温。美债收益率上行意味着全球无风险利率中枢上移，美元资产吸引力增强，将推动流动性从新兴行情回流。港股因外资占比高、流动性敏感度强，承压更为直接。A股方面，外资持有A股流通市值相较港股，日韩等股市仍较低，美元回流带来的流动性压力相对有限。第二，海外科技映射：费城半导体大幅度下跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。受非农冲击叠加博通财报不及预期拖累，费城半导体指数周五单日大幅度下跌超10%。A股光模块与算力硬件龙头前期与美股AI链联动紧密。周五美股大幅度跌势或对A股带来低开压力。

　　浙商策略：行情调整此消彼长 盯紧趋势、分类处理

　　当周行情双创指数集体跌势，多数宽基指数跟随调整。展望后市，创业板指虽然暂时跌破日线上升趋势线和20日均线，不过仍有机会修复，需要在下周上半周密切关注其运行情况。科创50在跌破日线上升趋势线和20日线之后开启大幅度反抽，但交易量萎缩且当周跌势进一步扩大，预测还需试探6月2日低点、尝试构建“双底”，此后或有反弹机会。而多数非双创指数自5月14日以来一直持续调整，部分指数（如上证）最低点现已在前期涨幅的0.5分位附近，预测未来会进一步震荡收敛，向下空间不大。此外，今年1月以来，非银金融一直逆势调整，目前已有止跌企稳迹象，应关注该赛道此后表现。配置方面，基于“创指跟随科创调整，非创指数等待收敛”判断，我们建议：当前中线仓可继续持有，新仓宜等待大盘完成调整、形成“黄金右脚”时再行增配；科创50等待双底之后的反弹；创业板指关注日线上升趋势线、20日线能否在下周修复，绝对收益流动性和短线仓以上述均线作为操作依据。

　　中原证券：A股已进入盈利驱动上行阶段 中长期向好趋势不变

　　央行已明确全年将继续实施适度宽松的货币政策，政策重点从”压降融资成本”转向”巩固维持低位运行，预测下半年货币政策不具备转向收紧的条件，但随着经济企稳、人民币汇率保持基本稳健，政策发力时点大概率后置。财政政策方面，优化财政支出结构是今年的核心着力点，后续政策重心预测将更加向提振消费、投资于人、保障民生等领域倾斜。伴随油价稳步回落，地缘风险对A股的冲击已明显降温。而美联储政策不确定性若消退，行情焦点将重回国内盈利主线。当前A股已进入盈利驱动上行阶段、中长期向好趋势不变。预测上证指数维持震荡整理的大概率性较大，密切关注宏观经济信息、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注航天装备、机器人、银行以及军工电子等行业的投资机会。

（文章来源：东方财富研究中心）