长龙航空负债率90% 飞机自有率仅1成

长龙航空IPO招股书披露，其极端轻资产模式导致财务杠杆高企，盈利高度依赖政府补贴，票价内卷式降价策略侵蚀利润空间，投资者需警惕估值风险。

长龙航空（未上市）于6月2日提交沪市主板IPO申请，拟募资不超过20亿元，用于A320系列飞机引进、备用发动机购置及补充流动资金。公司运营机队77架，其中仅8架自有，自有率约10%，融资租赁23架、经营租赁46架。这种高度依赖租赁的轻资产模式，叠加融资渠道单一，导致负债率攀升至90%，远超华夏航空（002928）等可比民营航司。2023-2025年，有息负债从201亿元增至215亿元，尽管利率走低，利息费用仅从8.48亿元微降至7.10亿元。

从基本面看，公司营收从90.14亿元增至106.48亿元，归母净利润从1.71亿元升至6.92亿元，但客公里收益连续下滑至0.4100元，降幅5.23%，高于行业均值4.15%，反映内卷式降价竞争。服务方面，退改手续费等问题屡遭诟病。资金面上，政府补助与合作航线收益合计达13亿元，远超年度净利润，若政策支持减弱，业绩将受重大冲击。

展望后市，长龙航空需通过IPO优化资本结构，降低负债率，并提升票价定价能力，否则估值修复空间有限。