李德林：量子跃迁——港股通里一支飞行的箭

视频加载中，请稍候…

自动播放

play
量子跃迁：港股通里一支飞行的箭

向前
向后

　　意见领袖 | 李德林

　　飞行的箭其实是不动的。公元前5世纪，古希腊哲学家芝诺说出这句话后，人们说他是个疯子，他解释说，因为在每一个瞬间，箭都有一个确定的位置，那它不就是静止的吗？

　　这个逻辑在经典哲学世界是悖论，是诡辩。但在量子世界，它成真了。2500年后的1977年，两位物理学家米斯拉和苏达山完善了芝诺的理论：对一个不稳固量子系统进行频繁测量，可以把它冻结在初始状态，阻止它演化。

　　科学家们总是把理论搞成玄学，其实说的直白一点就是：你盯着看，它就不敢死。这不是开玩笑，这就是物理，这是量子力学给人类开的后门，用眼睛按住暂停键。

　　当资本遇上量子，恐怕没有人能按住暂停键。最近两个月，港股赛道上，一家名为国富量子（00290.HK）的上市集团吸足了资本赛道的眼球。自3月9日入港股通以来，国富量子就像一支飞行的箭，截至5月4日，累计涨幅达到106%；热钱逻辑上，因其被认为是港股量子科技第一股而深受追捧。

　　截至5月5日，国富量子市值已站上850亿港元的台阶，向千亿港元逼近，进入恒生指数似乎也指日可待。热钱为何会追捧国富量子？他们真的找到了量子的后门，瞄准了箭飞行的确定位置，抓住了这支飞行的箭？

　　资本赛道犹如星辰大海，每一只股票都是一支飞行箭。国富量子快速飞行的过程之中，到底是一次投机狂欢？还是一场赛道认知与企业基本面的剧烈共振？当2500年前的诡辩在资本赛道上演一场量子纠缠的时候，谁才能真正一眼千年？

　　假如我们对国富量子从过往发展路径及未来战略规划做一场系统测量，这家集团犹如芝诺学说的2500年演进，留给了赛道两个核心之问：在Web3.0从野蛮生长转向合规重构的2026年，国富量子为何能成为资本的宠儿？作为一家拥有超过20年历史的老牌金融上市集团，它如何在“传统金融的确定性”与“前沿科技的高成长性”之间找到那条通往未来的成长路径？

　　估值之思：国富量子为何领涨港股？

　　从3月9日至5月4日，恒生科技指数涨势0.59%，而同期国富量子涨幅达到106%，可以说是领涨港股。

　　资本赛道没有无缘无故的涨势，特别是对于进入港股通的上市集团来说，其体量和透明度居于港股赛道前列，对于这样类型的集团，需要回归到基本面进行分析。

　　在国富量子最新的财报期，即2025/26财年中期业绩报告书，一组统计极具冲击力：截至2025年9月30日止六个月，集团营业总收入同比暴增3343%，归母净利润同比涨势1996%。

　　这种指数级的业绩爆发，往往会让传统的金融估值分析陷入不确定性，这究竟是可持续的“基本面重构”，还是不可持续的“会计魔术”？

　　作为一个业务赛道众多，业务之间又相互关联的集团，对于国富量子的估值，或许可以以SOTP（分部加总估值法）的视角进行分析。

　　这样的视角下，在专业的机构投资人眼中，国富量子不应被简单地视为一家周期性的券商，而应被拆解为三个估值透明的“资产包”。

　　首先是牌照金融底座。国富量子持有香港证监会1、4、6、9号全牌照，以及QFI、债券通等稀缺跨境资质，还收购了华科智能持有的南方东英26%的股权，妥妥的现金奶牛。这部分业务提供了稳固的现金流和确定性，估值逻辑对标金融机构。

　　其次是数字资产与RWA生态。涵盖虚拟资产交易、RWA（真实世界资产）发行与托管。这是集团中期的涨势引擎，估值逻辑对标高成长的金融科技平台。

　　最后是量子科技投资与布局。包括对量旋科技、Luffa、夸密量子的战略投资及自研的量子加密硬件。这是集团远期的成长引擎，估值逻辑对标硬科技初创企业。

　　也就是说，机构投资人给予国富量子的估值逻辑，建立在有金融牌照稳固的现金流支撑、金融科技平台的强势涨势和应给予高估值的硬科技集团的逻辑框架下。

　　这样来看，国富量子的股票行情涨势便是资本赛道从以上三个维度给予的认知定价。

　　战略透视：夯实底部、壮大腰部、坚定头部

　　如果说从资本估值角度，国富量子的股票行情涨势有背后的逻辑，那么从远期来看，高估值能否被消化，则取决于国富量子的战略层面为其构建了怎样的成长路径和涨势空间。

　　据了解，国富量子内部，有一个通俗易懂的战略说法，即“夯实底部、壮大腰部、坚定头部”。

　　所谓夯实底部，是指构建全牌照的“合规护城河”。在Web3.0的早期，野蛮生长是常态，但在2026年的今天，合规已成为最大的稀缺资源。

　　起家于金融业务的国富量子深知，无论技术如何迭代，金融的本质是信任和合规。国富量子不仅持有传统的证券、资管、投行牌照，更在2024年7月完成了针对虚拟资产（VA）的1号牌升级。

　　这意味着，它能向专业投资人提供虚拟资产交易服务，并处理“以虚拟资产形式表现的证券”。有外部观点认为，这种“传统合规+数字合规”的双重能力，使国富量子成为了连接“旧”世界热钱与新世界资产的核心平台之一。

　　壮大腰部，则是指国富量子通过股权投资实现的财务“化学反应”。如果说金融业务是国富量子的第一涨势曲线，那么国富量子的第二涨势曲线并非完全靠内生涨势，而是通过“投资带动投行、投行反哺投资”的策略，通过股权纽带构建生态。

　　2024年8月，集团以3.09亿港元成为华科智能（1140.HK）的单一大股东；同年年底，通过发行股份收购南方东英股权，预估每年带来超过1亿元的投资收益。

　　更值得一提的是，南方东英发行了亚洲首批加密资产ETF，这与国富量子的数字资产战略形成了产品互补。通过投资瑞士数字资产银行SEBA及香港的麦氏资本，集团打通了全球数字资产托管与资管通道。

　　在上述两个维度的基础上，国富量子可以说是一家基本面还算扎实的集团。那么，资本赛道为何愿意在此进一步给予国富量子超过百倍的估值？

　　这背后便是集团战略之中的第三个维度“坚定头部”，在量子技术上打造硬核科技企业。

　　外界之所以将国富量子定位为“香港量子第一股”，就是看到，国富量子依托大股东在量子产业链的深厚资源，将触角伸向了量子计算、量子加密和量子随机数。

　　比如，集团与夸密量子成立合资集团，研发量子加密硬件钱包，正是为了防御未来的“量子黑客”。当黑客利用量子计算机可以轻易破解传统私钥时，基于量子物理原理的加密技术将是唯一的“诺亚方舟”。

　　也就是说，在国富量子管理层的愿景中，未来的国富量子不仅仅是金融业务和数字资产业务的玩家，更是契合未来产业趋势量子科技的核心玩儿家。

　　穿越周期：全球产业视角下未来的国富量子

　　投资从来都是投未来，要洞察国富量子业务布局的未来空间，必须跳出集团本身，审视全球宏观产业趋势，也就是看赛道。

　　先看国富量子重点切入的RWA赛道。波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，RWA（真实世界资产）代币化赛道规模将达到16万亿美元。这是一场天量级的资产数字化迁徙。

　　在RWA赛道上，国富量子的布局现在看来极为高效。通过收购RWA平台Rtree Finance 18%的股权，掌握了代币化技术工具；通过旗下的麦氏资本和资管牌照，具备了发行RWA基金的能力。

　　在2026年的今天，越来越多的机构热钱渴望配置另类资产，但苦于缺乏合规通道。国富量子正在构建的，正是这条“合规通道”。

　　这样的布局，国富量子还在持续深入，5月4日，国富量子公布，与独立第三方订立谅解备忘录，大概率投资Luffa AI以取得其部分股权。公开资料呈现，Luffa作为一个去中心化的社交及通讯平台，利用端对端加密及分布式技术保护用户统计。该平台为自主人工智能代理的基础设施层，提供去中心化身份、权限管理、社交功能及超级盒子小程序，提供一站式无缝体验，以实现下一代人机交互。

　　消息公布后，国富量子（00290.HK）收涨超11%，呈现出赛道对其战略布局的认可。

　　再看被视为决定国富量子估值天花板的量子产业。正在从“实验室”到“商业应用场”。麦肯锡2025年的报告书指出，量子技术正在从概念走向现实。香港金管局也推出了“金融科技2030”战略，特别强调了“后量子密码学（PQC）”的准备。

　　国富量子投资的量旋科技，作为桌面型核磁共振量子计算机的全球领导者，不仅在教育科研领域占据垄断地位，更为集团提供了量子计算应用的早期入口。

　　可以预见，一旦未来的产业趋势照进现实，国富量子的涨势也许会呈现指数级表现，正如当下大家看到的，AI革命带来的算力、光模块、芯片等产业的爆发性成长。

　　结语：一场前沿科技与资本预期的共振

　　站在2026年5月的时间点回望，国富量子的蜕变之路充满了战略定力。其用金融牌照构建合规壁垒，用RWA连接实体与虚拟经济，用量子科技打开未来涨势空间。

　　对于投资人而言，看待国富量子的眼光也需要随之进化。它不再是那个单纯的具有金融业务的“中国富强金融”，而是一个充满科技感的生态平台。

　　随着2027-2028年RWA业务的规模化落地和量子安全产品的商业化，国富量子有望完成从“传统券商”到顶级科技集团的终极跨越。

　　正如其愿景所言：“铸造一家专业化、国际化、合伙制的科技投资管理集团。”这场跨越两个时代的商业实验，才刚刚开始。

　　(本文作者介绍：尺度商业，以价值为尺、投资有度的视角，观察和洞见商业文明、科技创新，官方微信公众号：delinshe)