招商证券：维持文远知行-W(00800)“增持”评级 全球化进程加速

招商证券公布研报称，6月4日，文远知行-W(00800)正式纳入港股通。随着海外商业化的加速和车队规模的扩大，预期文远知行收入将实现高速上升。该行预测企业2026-28E收入为10.5亿/20.3亿/48.1亿元，维持“增持”评级。

招商证券主要观点如下：

事件

6月2日，文远知行与Uber公布计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，这是双方首次携手进入欧洲领域，马德里也将成为文远Robotaxi驶入的全球第12座城市。6月4日，文远知行-W正式纳入港股通。

Robotaxi规模与效率双升，全球商业化加速

车队规模方面，截至2026年4月底，企业在全球Robotaxi车队增至约1,300辆，其中国内约1,000辆，预期到2026年底Robotaxi车队规模将达到2600辆。海外商业化进程加速，企业目前已覆盖新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得、苏黎世等多个海内外核心领域，此次进入马德里，将进一步拓展企业Robotaxi的全球版图，驶入全球第12城，加速全球规模化部署进程。

加强Uber的合作，加速推进五年全球十五城承诺

2025年5月，企业与Uber公布将在“未来五年内新增15座国际城市部署Robotaxi服务”。随着马德里项目的落地，企业与Uber已完成阿布扎比、迪拜、利雅得和马德里4座城市布局，其余11座城市将在2030年前陆续覆盖。此外，根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆Robotaxi，车队规模也将陆续铺开。

26Q1业绩表现强势，预期未来业绩将逐季度向好

企业2026年Q1实现总收入1.14亿元，同比上升57.6%，其中由Robotaxi等L4车辆销售驱动的产品收入同比大增115.8%。毛利率保持在34.7%的健康水平，经营亏损同比收窄1.2%。企业在手现金、存款及理财产品总额达62.2亿元，财务状况稳健，足以支撑后续扩张。受季节性因素影响预期一季度业绩为全年低点，后续收入端逐季度向好，预期企业Q2季度收入1.7-1.8亿元，同环比30%以上增速。

车型迭代助力成本端下滑，股权回购彰显管理层信心

（1）车型迭代：升级版前装量产Robotaxi GXR将于2026年年内正式下线，GXR单车下线节拍将从1小时大幅度缩短至10分钟以内，整车成本有望进一步降低15%。（2）股票回购：3月底，企业计划未来12个月回购最多1亿美元A类普通股，截至6月初，企业可回购的港股总数为1亿股，已回购数量为0.37亿股。（3）入通进展：6月，企业正式纳入港股通，进一步提升企业领域流动性。

风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险等。

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